亿正策略 *ST太和打响“退市保卫战”：算力大单还有近亿元货款没收回，前实控人亲属支取备用金未归还

　　每经记者|黄海每经编辑|董兴生亿正策略

　　3.43亿元算力大单中至今还有近亿元货款未能收回、备用金半年增长近500%⋯⋯2025年第三季度报告披露后，*ST太和（维权）（即太和水，SH605081）被上交所下发监管问询函，问题直指公司收入确认、算力大单回款、职工备用金流向等问题。

　　12月12日晚间，*ST太和披露回函。针对公司子公司上海微瑆科技有限公司（以下简称“上海微瑆”）与上海嘉唐信息科技有限公司（以下简称“上海嘉唐”）之间的3.43亿元算力大单回款问题，*ST太和在回函中表示，上海微瑆已于今年4月24日向法院申请财产保全，冻结上海嘉唐名下1.43亿元或查封、扣押其他相应价值的财产。案件已于2025年11月21日开庭，目前正处于审理阶段，最终判决结果尚待法院明确。

　　今年前三季度，公司营业收入为8138.66万元，归母净利润为-8245.77万元，扣非归母净利润为-7550.66万元。

　　根据《上海证券交易所股票上市规则》，如公司2025年度经审计的利润总额、净利润或扣非净利润孰低者为负值且营业收入低于3亿元，或者公司2025年度财务报告或内部控制被年审会计师出具非标审计意见等，公司股票将触及财务类退市情形，股票将被终止上市。

图片来源：每经记者黄海摄资料图

　　3.43亿元算力大单回款遇阻，对方承诺月底前还清

　　从时间线来看，*ST太和的保壳动作始于2024年。2024年6月，*ST太和启动对算力服务器行业的调研，并于当年6月7日成立上海微瑆。当年9月，经过多轮沟通谈判，上海微瑆与上海嘉唐签署人工智能高性能算力服务器采购合同，合同总金额3.43亿元。

　　该笔交易引起外界广泛关注亿正策略，上交所火速发函，直指*ST太和可能存在财务类退市风险，并要求公司说明是否为规避财务类退市风险临时构造贸易类合同。*ST太和对此否认。

　　对于项目结算，上海微瑆与上海嘉唐签署的相关合同中约定，上海微瑆整机组装完成后送往上海嘉唐指定地点，交货日期为双方签订合同后4周内，上海嘉唐需在清点数量达到126台整机后3个工作日内支付全款，并在结清货款后验收。

　　但距离上海微瑆完成交付超过一年时间，上述货款仍未结清。《每日经济新闻》曾在今年2月就交付、回款及供应商美陈网（上海）网络科技有限公司（以下简称“美陈网”）的资质问题多方走访，并提出疑问。详见《调查|起底太和水跨界生意：超3亿元算力大单背后“疑点重重”，去年业绩或仍触“*ST”红线》。

　　最新公告中，*ST太和称：“截止到2025年11月24日累计回款2.44亿元，剩余9824万元未回款，公司通过多种途径加强催款，对方（上海嘉唐）承诺12月底前偿还全部剩余欠款。”

　　最新公告中，记者还注意到，*ST太和在2025年7月24日收到8269万元用于永久补流的募集资金，当日便向上海昀斓科技发展有限公司（以下简称“上海昀斓”）、北京冉璟科技有限公司（以下简称“北京冉璟”）、上海绿能新智科技有限公司（以下简称“绿能新智”）分别转出2000万元、2000万元和200万元。

　　公司短期内向新设子公司支付大额资金，核心原因系公司账户被特斯联科技集团有限公司（以下简称“特斯联”）冻结。为避免公司账户进一步面临查封风险、保障资金安全，公司通过向新设子公司转账的方式留存资金，最终确保公司日常经营活动能够正常开展，维持业务运转的连续性。

　　截至2025年第三季度末，*ST太和及子公司对特斯联尚有2349.4万元未支付。

　　算力产品从重庆发货亿正策略，曾自称在石家庄有工厂

　　对于上述算力产品交付问题，记者注意到，*ST太和在针对2024年年报的问询函回复中还提到了另一家公司“重庆紫光”。*ST太和称，2024年10月19日，重庆紫光负责将126套模组和机头运输至郑州，上海嘉唐在2024年10月24日给上海微瑆出具验收合格证。

　　这个流程与*ST太和此前披露的内容存在差异。2024年9月，*ST太和曾在针对上述算力大单的问询函回复中披露，上海微瑆的制造装配工厂（以下简称“石家庄工厂”）于2024年7月建成，位于石家庄新乐市高端制造园，厂房系向河北铠沙世纪信息技术有限公司租赁的园区工业厂房，占地1300平方米，含生产中心、测试中心、仓储中心，所有设备含自动化生产线自主采购，配有专业的技术及产品专家。

　　在生产环节、主要流程方面，算力服务器的生产过程主要由组装、前测、老化、后测四个过程完成。而据介绍，石家庄工厂的生产中心共10个操作工位，其中装配工位满足手/自动切换模式，可360°旋转，满足操作时照明亮度，并保证安全性。

　　问题随之而来，若相关产品需要在石家庄工厂装配并调试，为何产品最终却是从重庆发出？此外，突然出现在交易流程中的重庆紫光究竟有何来头？

　　12月13日，*ST太和一位高管回应记者称：“（重庆紫光）是专门负责组装的一家公司，由最终客户指定的；我们采购服务器的配件后，要送到重庆紫光那边整机组装，完成后，我们押车送走。”

　　在*ST太和之前的公告中，美陈网一直是高性能算力服务器核心硬件及其他服务器组件的供应商。12月12日公告中，*ST太和表示，美陈网主要提供的产品为服务器机头。但在2024年年报问询函回复中，*ST太和并未披露美陈网的交货详情。

　　备用金半年增长近500%，部分借款职工系前实控人亲属

　　2025年三季报显示，*ST太和其他应收款合计2400.50万元，较期初增长208.28%。根据2025年半年报，公司其他应收款增长主要系员工借备用金所致。截至2025年6月30日，备用金账面余额1537.90万元，较期初增长482%。

　　据此次问询函回复披露，截至三季度末，公司其他应收款中备用金的前10名交易对方中，交易形成原因均为“暂支款”。截至公告披露日，两名员工已离职，但尚未归还备用金。

　　另据公司披露，上述10名交易对方中，部分员工与*ST太和前实控人、现第二大股东何文辉之间存在亲属关系。截至公告日，暂未获知相关资金是否流向关联方及其他潜在利益关联方的情况。公司已采取包括发送律师函、提起诉讼等措施进行追款。

　　12月13日上午，记者就此事向何文辉发去采访问题，但截至发稿，对方尚未回应。

　　回顾上市后的历程，以水环境治理为主业的*ST太和曾卖过饮用水，也尝试跨界人工智能，做算力服务转型。但眼下，留给*ST太和保壳的时间已经所剩不多。

　　在12月12日晚间披露的风险提示公告中，*ST太和直言，公司目前存在被终止上市的风险，也坦言公司水环境生态建设与水环境生态维护业务主要客户的资金周转面临困境，致使回款结算周期大幅延长，回款难度进一步增加，超7亿元的应收账款已计提4.47亿元减值。

　　对新实控人来说，*ST太和的“退市保卫战”早已打响。但就在12月12日当天，*ST太和股价还是大涨4.97%。投资者交流平台上，有投资者测算，*ST太和需要在四季度实现约2亿元营收才能保壳，而珠溪河流域水产养殖转型升级EOD示范项目（以下简称“珠溪河项目”）或将为上市公司带来1.8亿元营收。

　　风险提示公告中，*ST太和表示，近期有投资者关注到公司进入珠溪河项目中标候选人名单，现特别提示：在本次项目投标中亿正策略，公司以联合体成员身份参与，仅承担项目中指定的部分业务内容。该项目目前处于中标候选人公示期，最终中标结果尚未确定，公司尚未收到中标通知书，后续合同签署工作尚未开展。该项目周期长达8年，能否中标、合同能否签署、本年度能否形成收入均存在重大不确定性。